《2026年第一季度中国白酒行业上市企业研究报告》PDF免费下载

一、行业整体概况：禁酒冲击深度出清，26Q1 高端率先触底回暖

1. 业绩周期：2025 年受公务禁酒政策影响，行业十年首次营收、利润双下滑，全年板块营收 – 18.10%、净利 – 23.89%，25Q4 为亏损承压峰值；26Q1 降幅大幅收窄，营收仅 – 0.04%、净利 – 1.37%，行业筑底显现。
2. 分价格带分化

• 高端（茅五泸）：26Q1 营收 + 9.87%、净利 + 8.80%，全板块唯一正增长，抗风险能力突出；
• 次高端：营收 – 9.61%、净利 – 19.37%，仍深度调整；
• 区域酒：营收 – 18.04%、净利 – 25.99%，25Q4 出现板块大额亏损。

1. 渠道与库存：全国烟酒店一年减少 32 万家，58.1% 经销商库存抬升，行业平均周转天数 900 天，普遍价格倒挂、产品吨价下行，13 家上市酒吨价同比下滑。
2. 盈利与费用：板块整体毛利率 82.14%（小幅回落），头部为保份额加大投放，26Q1 行业销售费用率 9.71%，区域酒费用率高达 17.73%。
3. 政策变化：酱香型国标、食品标签新规落地，禁止原浆 / 年份酒模糊标注，行业加速洗牌，TOP6 头部营收占比达 84%，集中度持续上行。

二、三大高端龙头：改革破圈，经营路线显著分化

1. 贵州茅台

2. 五粮液

3. 泸州老窖

三、次高端 & 区域龙头：各遇困局，针对性突围

1. 山西汾酒

2. 洋河股份

3. 古井贡酒

4. 舍得、酒鬼、迎驾等

• 舍得：净利降幅 33.10%，持续优化产品结构；
• 酒鬼：营收小幅下滑、净利微增，依靠高费用深耕特色香型；
• 迎驾、老白干：全板块为数不多营收净利双增企业，受益大众口粮酒刚需。
• 金种子：26Q1 陷入亏损，尾部区域酒加速出清。

四、细分赛道特征

1. 高端：消费韧性最强，率先走出调整周期，涨价 + 直销双驱动；
2. 次高端：商务场景萎缩、库存偏高，依靠年轻化、文创破局；
3. 大众光瓶酒：刚需稳定，成为全行业避险增长线。

五、行业后市预判

1. 底部确认：25Q4 为业绩低点，26Q1 筑底完成，下半年依托去年低基数边际改善；
2. 格局延续：高端优先复苏，次高端、区域逐步分化，马太效应持续；
3. 发展方向：全行业从渠道压货转向 C 端消费者运营，低度化、年轻化、场景化成长期创新主线。

六、核心结论

1. 禁酒政策重塑白酒需求，行业告别高增长，进入存量存量精细化竞争时代；
2. 价格分层：高端稳价回升、次高端 / 区域吨价普遍下行，产品向大众口粮迁移；
3. 经营变革：全行业由重招商转为直面终端消费者，年轻化、跨界场景是新增量；
4. 投资主线：高端确定性最优，区域优选本土龙头、大众刚需标的。